Аналитики отмечают, что классическая модель поведения защитных активов весной 2026 года дала сбой. Обычно золото растет на фоне геополитических кризисов, однако блокировка Ормузского пролива — одного из ключевых транспортных коридоров для энергоносителей — привела к росту цен на нефть и усилила инфляционные ожидания. В таких условиях центробанки, активно снижавшие ставки в прошлом году, начали их повышать, а доходность десятилетних американских гособлигаций выросла до максимального значения с начала 2025 года — 4,7% годовых.

Для золота высокие доходности гособлигаций — это негативный фактор, поскольку металл не дает процентного дохода и начинает проигрывать конкуренцию долларовым облигациям. Кроме того, накопленные инвесторами позиции в золоте (активы мировых ETF выросли более чем на 550 тонн с начала 2025 года) привели к фиксации прибыли и разгрузке риска после ралли.

Несмотря на текущую коррекцию, долгосрочные перспективы остаются позитивными. Аналитики JP Morgan оценивают текущее состояние рынка как временную паузу, а не разворот тренда. Ключевым катализатором для возобновления роста станет открытие Ормузского пролива и снижение дефицита нефти на мировом рынке. Как только геополитическая история начнет уходить на второй план, инвесторы снова вернутся к более долгосрочным темам — долговой нагрузке государств, дефицитам бюджетов и диверсификации резервов.

Базовый сценарий предполагает возобновление восходящего тренда во втором полугодии 2026 года. К концу года котировки золота могут достичь отметки $6 тыс. за унцию, что означает рост на 32% от текущих уровней. Интерес к металлу со стороны центральных банков и частных инвесторов остается на повышенном уровне: в первом квартале центробанки купили 244 тонны золота (+17,4% к предыдущему кварталу), а спрос на слитки и монеты вырос на 42%, до 474 тонн — максимума за 13 лет. В денежном выражении квартальный спрос составил рекордные $74 млрд, тогда как за предыдущие пять лет он составлял в среднем $23 млрд.