Март 2026 года продемонстрировал парадоксальную ситуацию: на фоне эскалации на Ближнем Востоке и роста цен на нефть золото подешевело почти на 12%, а не подорожало, как того требовала традиционная логика защитного актива.
Аналитики отмечают, что триггеров для такого поведения рынка было несколько. Прежде всего, на рынке появились сигналы о возможных продажах золота суверенными фондами стран Персидского залива для компенсации выпадающих нефтяных доходов на фоне логистического кризиса. Кроме того, изменилась риторика ФРС: рост цен на энергоносители заставил рынок пересмотреть ожидания — теперь учитывается не снижение, а вероятность повышения ставок.
Ключевым фактором стала логистика. Через ОАЭ, затронутую военным конфликтом, проходит до 20% мировых потоков золота. Блокировка Ормузского пролива и сбои авиасообщения нарушили цепочки поставок. В начале марта физическое золото в Дубае торговалось с дисконтом до $30 к лондонскому бенчмарку — участники рынка распродавали запасы, не имея возможности их вывезти.
Коррекция усилилась за счет маржин-коллов и вынужденных продаж. В условиях стресса инвесторы использовали золото как источник ликвидности, а не как средство сохранения капитала, одновременно фиксируя прибыль и выходя из биржевых фондов. В результате инфляционный шок сработал парадоксально: через рост доходностей и укрепление доллара он оказал давление на металл.
Исторически ситуация выглядит нетипично. В 1970-х нефть и золото росли синхронно на фоне ослабления доллара. Сейчас наблюдается обратная картина: сильный доллар подавляет золото, что делает текущую фазу уникальной. Однако структурные драйверы — дедолларизация, рост доли золота в резервах центробанков и долгосрочное обесценивание валют — сохраняются в силе.
В краткосрочной перспективе ключевым фактором остается фаза конфликта. В случае эскалации доллар останется сильным, что продлит давление на золото, но создаст окно для входа по привлекательным ценам. В случае успеха переговоров инфляционные ожидания ослабнут, доллар скорректируется, и золото получит импульс к росту. Таким образом, в обоих сценариях базовая траектория остается восходящей, а геополитика определяет не направление, а тайминг. Более рациональной стратегией в этих условиях становится поэтапный вход в актив с долгосрочным горизонтом.
